ТАИФ обреченный: часть 1

Группа “ТАИФ”, одна из опор республиканской экономики, переживает в настоящее время один из самых прибыльных периодов в своей истории. Несмотря на тяжелые экономические условия в последнее время (падение промышленного производства в стране и доходов населения), 2015 год был для группы одним из самых лучших в истории. По группе компаний ТАИФ сальдированные результаты следующие: доходы – 617 млрд руб., выручка – 524 млрд руб., EBITDA – 140 млрд руб. При этом среднегодовой темп роста за период с 2000 по 2015 годы составил 137%. 2016 год обещает стать еще лучшим - по итогам 9 месяцев 2016 ведущие флагманы группы,  ПАО "Нижнекамскнефтехим" и ПАО "Казаньоргсинтез" уверенно увеличили выручку (+3,4% и +15,1% соответственно) и прибыль (+13,3% и +22,1% соответственно). Для нынешнего непростого времени это просто прекрасные результаты. Сравните хотя бы с ПАО "Татнефть". У нее по итогам 9 месяцев прирост по  выручке равен 0%, а по прибыли  +9,5%.Но за пышным фасадом этого благополучия группы “ТАИФ” стали проступать маленькие червоточины, которые не только говорят о том, что “что-то неладно в Датском королевстве”, но и показывают проницательному наблюдателю, что это последние сладкие денечки столь могущественной и именитой империи.

Мы проницательно проанализировали сложившуюся ситуацию и пришли к довольно любопытным выводам.

Секрет успеха

Итак, у ТАИФа сегодня все хорошо - в химическом производстве Татарстана в этом году объемы выросли, но здесь, кроме роста физических объемов, следует учесть большой внутренний рост цен на продукцию химического производства. Одной из главных причин бурного роста химической отрасли, как и в прошлом году, остается фактор импортозамещения. В текущем году сохраняется глубокий спад импорта химической продукции, что позволило расширить внутренний рынок для отечественных производителей. Другими словами, химическая импортная продукция для наших потребителей стала просто  неподъемна по ценам и они переключились на чуть более дешевую, но тоже существенно  возросшую по ценам продукцию местных производителей. “Кому война, а кому - мать родна!”. Если в целом, российской экономике несладко, то у нефтехимиков самый настоящий праздник на улице. Только вот вопрос: “Надолго ли?”. Идиллия быстро закончится как только наша экономика адаптируется к девальвации  и придет к новому равновесию. Экономисты наблюдают отдельные признаки этого  “устаканивания” уже в этом году (падение экономики существенно замедлилось), но в 2017-2018 тенденция стабилизации экономики окончательно закрепится. Да, бурного экономического роста не будет, но для нас самое главное в этом равновесии - эффект девальвации будет полностью исчерпан. Потребитель начнет наращивать импорт, а на самом рынке предложения химической продукции наступит позабытая ранее ситуация острой конкуренции между отечественными и иностранными производителями. Так что для химиков Татарстана “Belle Epoque” (прекрасная эпоха) продлится уже весьма недолго.

Олимпийское спокойствие

Возможную нарастающую конкуренцию из-за адаптации нашей экономики к “новой реальности” трудно назвать каким-то определяющим негативным фактором. Жить в вакууме отсутствия конкуренции в условиях капиталистической экономики можно лишь недолго. Поэтому расстраиваться здесь по этому поводу не стоит. Но, в последнее время, группа “ТАИФ” ведет себя так, словно у них опустились руки, демонстрируя прямо-таки олимпийское спокойствие к основополагающему, корневому, сермяжно глубинному вопросу для любого капиталиста - к вопросу собственности. А там творятся чудные дела: происходит распродажа сторонним инвесторам акций ведущих предприятий группы.

• В марте 2016 года «Татнефть» приобрела у республики 24,9% акций «Нижнекамскнефтехима» за 19,85 млрд руб.
• 8 ноября 2016 года Федеральная антимонопольная служба одобрила покупку «Татнефтью» 1,8% обыкновенных акций ПАО «Нижнекамскнефтехим». С учетом этих двух сделок, у “Татнефти” на сегодняшний день уже 26,8%«Нижнекамскнефтехим» , что несколько больше, чем блокирующий пакет. Владение таким пакетом дает владельцу право накладывать «вето» на решения собрания акционеров и совета директоров. Очень неудобная вещь, которая ставит планы по IPO, о которых высшие менеджеры ТАИФа в последние годы очень много говорили, в полную зависимость от настроения “Татнефти”. Да и вообще, ТАИФу рулить теперь «Нижнекамскнефтехим» придется с постоянной оглядкой на Татнефть. От присутствия таких могущественных “сторонних” акционеров в ТАИФе давно уже отвыкли -- что-ж, придется привыкать. Но, от группы ТАИФ не исходит никакого протеста, никакой даже косвенной реакции на столь глобальное переустройство в структуре собственности, только лишь молчание.
• 25 ноября 2016 года Председатель Совета директоров ПАО "Нижнекамскнефтехим", заместитель генерального директора ОАО "ТАИФ" по управлению и стратегическому развитию ПАО "Нижнекамскнефтехим" Владимир Бусыгин продал свои акции и сократил свою долю в капитале ПАО «Нижнекамскнефтехим»с 0,192% до 0%. С учетом курса 75 рублей за бумагу пакет можно оценить в 232 млн. рублей. Когда такое должностное лицо продает акции собственного работодателя, но невольно возникают вопросы относительно судьбы самого предприятия. С одной стороны, акции были проданы на пике своей  стоимости за последние 5 лет. Но, все равно, он же не фондовый инвестор, а одно из самых высших должностных лиц ПАО "Нижнекамскнефтехим". А для топ-менеджмента мотивы владения акциями своей компании все же несколько иные, и если происходит сброс, то это наглядный маркер: “топ-менеджер не видит дальнейших перспектив у своей фирмы”. А согласны ли с таким видением владельцы группы “ТАИФ”? Пока на сей счет хранится молчание.

Но, еще раз повторюсь, важны не тектонические сдвиги в некогда монолитной корпоративной структуре "Нижнекамскнефтехим". Важна реакция на такие процессы - а там молчание. Нет никакого сопротивления той же Татнефти и даже намеков на него. А ведь промышленная элита республики, это не один сплоченный и цельный орден. Две ведущие промышленные группы республики, Татнефть и ТАИФ, имеют разных собственников и разный профиль деятельности. Даже несмотря на успехи Татнефти в нефтепереработке, ей все же очень далеко до ТАИФа, хотя бы потому, что собственного производства высококачественного бензина у нее еще нет. То же самое можно сказать и о нефтехимическом производстве. И для Татнефти и для ТАИФа на протяжении более чем 20 лет их истории в Татарстане всегда был соблазн скушать друг друга. Во имя рыночной диверсификации, помогающей существенно наращивать добавленную стоимость и служащей страховкой в случае рыночных колебваний. Представим гигантский холдинг “ТАИФ-Татнефть”, которому не страшны падения нефтяных цен, потому что у него есть страхующее производство продукции высоких переделов (нефтехимия и нефтепереработка). Не страшно и столкнуться с падением внутреннего спроса на продукцию нефтехимии и переработки - можно существенно увеличить экспорт нефти. Получился бы татарстанский суперхолдинг с суперкапитализацией. Но, созданная в республике “система сдержек и противовесов” не позволила образоваться за эти десятилетия суперхолдингу, влияние которого перевесило в разы влияние всех остальных элитных группировок в Татарстане вместе взятых. Может это и было хорошо, ведь та же Татнефть стала двигаться в сторону нефтепереработки (правда без особых успехов, но с гигантскими затратами). У ТАИФа тоже появились масштабные модернизационные программы по своему профилю. Как говорится, внутренняя конкуренция -  всегда большое благо.

И вот, после стольких лет жизни “порознь”, Татнефть начала “кушать” ТАИФ, оттяпав у него блокирующий пакет одного из его флагманов, а топ-менеджер ТАИФа сбросил внушительный пакет акций родного предприятия. При этом царит полное молчание - свадьба проходит не только при потухших свечах, но и без единого звука. Молчание захватчика понятно, но почему молчит ТАИФ? Наше предположение - они знают что обречены и будущего у них нет. Им легче сейчас выгодно продать себя Татнефти и уйти на покой. По целому ряду рыночных причин, о которых читайте в следующей статье.